FRANKFURT – Guvernér španielskej centrálnej banky Pablo Hernandez de Cos v utorok uviedol, že obavy, že inflácia bude v nasledujúcich rokoch naďalej rásť, sú neopodstatnené, čo naznačuje, že nízke úrokové sadzby môžu v eurozóne pretrvávať.

Aj keď ostatné veľké centrálne banky začali sprísňovať politiku s cieľom obmedziť vysoké ceny a kolegovia z Rady guvernérov Európskej centrálnej banky varovali, že inflácia môže prísť silnejšia, ako sa očakávalo, de Cos naznačil, že opak by mohol byť pravdou.

Minulý týždeň Európska centrálna banka oznámila, že do konca marca postupne ukončí svoj program nákupu aktív v rámci pandemickej krízy, nazývaný PEPP, ale nenaznačila koniec ďalších nákupov ani žiadne zvyšovanie sadzieb v budúcom roku. Urobila tiež šiestu po sebe idúcu revíziu štvrťročných inflačných očakávaní smerom nahor.

De Cos v rozhovore pre POLITICO povedal, že jediná vec, ktorá by mohla udržať infláciu vyššiu, ako sa očakávalo na dlhšie obdobie, je vývoj miezd. Dodal však, že šance v prospech očakávaných mzdových trendov sú príliš vysoké, nie príliš nízke.

„Riziká, že uvidíme infláciu, sú vyššie, ako sa očakávalo.“ uverejnený Štvrtok kriticky závisí od miezd. Je veľmi ťažké predstaviť si, že strednodobý inflačný scenár by bol dynamickejší, než je súčasný základ, bez toho, aby sme zaznamenali relatívne silný rast miezd,“ povedal de Cos.

„V istom zmysle existuje určitý druh pozitívneho mzdového úsudku, ktorý nenazývame sekundárnymi efektmi, ale [that] V prognózach naznačujúcich rast miezd Predpokladaná trajektória na roky 2022 – 2024 je vyššia ako 3 percentá, čo je oveľa viac (asi o 1 percentuálny bod), ako umožňovalo posledné desaťročie.

„To je niečo, čo sa ešte nepodarilo,“ povedal Španiel, ktorý je aj predsedom Bazilejského výboru pre bankový dohľad. Poznamenal, že to naznačuje reálnu šancu, že inflácia zostane pod úrovňou 1,8 percenta odhadovanej ECB na roky 2023 a 2024.

Politici Európskej centrálnej banky mali a horúca diskusia O inflačných očakávaniach na minulotýždňovom stretnutí. Viac jastrabí politici sa obávajú, že centrálna banka zostane príliš uvoľnená, pokiaľ ide o možnosť, že inflácia bude aj naďalej prekvapovať smerom nahor a bude vyžadovať uznanie, že inflačné riziká sú naklonené týmto smerom.

Odvtedy mnoho politikov vrátane Nemecka Janes Weidman, Belgicko Pierrovo želanie a Slovensko Peter Kažimír, varoval pred nebezpečenstvom rastúcej inflácie.

De Cos sa odvolal na alternatívne scenáre ECB, v ktorých predpokladá vývoj vo svetle negatívnejšieho alebo pozitívneho ekonomického vývoja.

Výsledok takzvaného mierneho scenára prinesie infláciu do roku 2024 k cieľu ECB – nie nad ním, zatiaľ čo opačný scenár, podľa ktorého pandémia rast spomaľuje, inflácia ďalej klesne pod cieľ na 1,3 percenta.

De Cos tiež povedal, že nevidí silné dôkazy To, že koronavírusová premenná omikrón by v strednodobom horizonte pridala k inflačným tlakom, namiesto toho by zvýraznila neistotu: „Omicron bude mať deflačný účinok na dopyt a to sa môže v skutočnosti premietnuť do nižších cien. Ale bude to mať vplyv aj na ponuku, čo je deje sa to [in] opačný smer.“

Riziká rastu, prinajmenšom v krátkodobom horizonte, prevyšujú nedávnu revíziu prognóz rastu smerom nadol, ktorej platnosť vypršala koncom novembra, a preto úplne neodrážajú vplyv spoločnosti Omicron.

„Teraz vidíme, že mnohé vlády na celom svete prijímajú rozhodnutia, ktoré zásadne obmedzujú mobilitu, a možno si myslíte, že to bude mať vplyv na spotrebu a toky turistov,“ povedal. Aj keď sa spotrebitelia a podniky stanú flexibilnejšími pri prispôsobovaní sa týmto obmedzeniam, „neznamená to, že vplyv na rast nebude významný.“

V dôsledku toho de Cos povedal, že zvýšenie sadzieb v budúcom roku považuje za „veľmi nepravdepodobné“, čím sa Európska centrálna banka vzdialila od Bank of England a americkej centrálnej banky. Bank of England zvýšila úrokové sadzby v decembri a Fed signalizoval sériu zvýšení v budúcom roku.

„Rozhodli sme sa ukončiť PEPP, ako sa predtým očakávalo [the] koniec prechádzky. Zároveň tiež dávame najavo, že ak existuje potreba spojená s pandémiou, môžeme byť v pozícii odkúpiť čisté aktíva prostredníctvom programu pandémie.

De Cos zdôraznil, že ECB je pripravená upraviť politiku v oboch smeroch tak, ako si to situácia vyžaduje.

Bolesť v Španielsku

Aj keď de Cos je menej znepokojený pretrvávajúcou vysokou infláciou v eurozóne Od niektorých svojich kolegov povedal, že zvýšenie cien v Španielsku by veľmi zaťažilo národné hospodárstvo.

Španielsko utrpelo počas pandémie najväčší pokles zo všetkých členských štátov eurozóny a zotavovalo sa pomalšie, pričom inflácia prekonala infláciu väčšiny ostatných členských krajín. Ekonomická produkcia Španielska bola v treťom štvrťroku 6,6 percenta pod úrovňou pred pandémiou, v porovnaní s iba 0,3 percentami v eurozóne.

„Aj keď sa zamestnanosti v španielskej ekonomike darí relatívne dobre, my sme si počínali relatívne horšie, pokiaľ ide o disponibilný príjem domácností a spotrebiteľskú dôveru,“ povedal de Cos. Odhaduje sa, že vyššie ceny elektriny znížia tento a budúci rok rast o 1,5 percentuálneho bodu, ak ceny energií zostanú na úrovniach, ktoré trhy očakávajú.

Ďalšími hlavnými dôvodmi relatívne slabej výkonnosti Španielska sú to, že krajinu ťažko zasiahla pandémia a je viac závislá od cestovného ruchu, najmä z Británie. Svoju úlohu zohrala aj slabá investičná výkonnosť, najmä vo veľkom automobilovom priemysle, ktorý trpí – uzatváraním kruhu – zníženým dopytom požičovní áut po výmene vozového parku.

Ďalším faktorom, ktorý podľa de Cosa nebol dostatočne prediskutovaný, je, „že energetický cenový šok je negatívnym ponukovým šokom, ktorý vyjadruje zhoršenie obchodných podmienok pre Španielsko aj pre eurozónu, keďže sú čistými energetickými dovozcami plynu a ropy. To znamená, že naše reálne príjmy klesajú, čo negatívne ovplyvňuje agregátny dopyt.“

Pre de Cos sú tieto protivietor a prebiehajúca pandémia dobrými dôvodmi, aby zostali v strehu, keď sa blíži nový rok.

„Hlavná politická neistota, ktorej budeme musieť čeliť, súvisí s pandémiou a jej ekonomickými dopadmi,“ povedal.

Tento článok je súčasťou PoliticoSlužba prémiového poistenia: Pro Financial Services. Naši špecializovaní novinári z eurozóny, bankovej únie, CMU a ďalších vás udržia na vrchole tém, ktoré sa týkajú politiky finančných služieb. email [email protected] na bezplatnú skúšobnú verziu.