Krátko po najnovšom záchvate dlhovej krízy eurozóny – boji Grécka s rozpadom jednotnej meny v lete 2015 – sa kolega stavil, že do dekády euro stratí aspoň jedného člena. Doteraz to bolo úplne naopak: menová únia práve získala člena a začiatkom nového roka vstúpilo Chorvátsko.

Táto sila príťažlivosti nie je jednorazová. Pamätajte, že počas najťažších rokov menovej únie jedna pobaltská krajina za druhou vystupovala a pripájala sa.

Nasledujúce Bulharsko bude nepochybne môcť čoskoro prijať euro. (Niekoľko menších a chudobnejších európskych jurisdikcií tiež používa euro buď prostredníctvom jednostranného prijatia alebo v dôsledku neformálneho procesu eura v súkromnom sektore.)

Dalo by sa povedať, že tu nie je nič vidieť – že by bolo prekvapujúce, keby sa malé, otvorené ekonomiky nechceli podieľať na tvorbe menovej politiky pre menu, ktorá dominovala ich obchodným vzťahom.

Ale predstava je taká, že euro vo svojej súčasnej podobe je tak odsúdené na zánik – najmä medzi anglo-americkými ekonómami –, že nejaké úvahy o jeho nedávnej expanzii sú aktuálne. Pretože staré pochybnosti sú čoraz nepresvedčivejšie, zatiaľ čo prebiehajúce zmeny v fungovaní peňazí hovoria o výhodách eura.

V posledných rokoch je – alebo by malo byť – čoraz jasnejšie, že menová „nezávislosť“ v zmysle vlastnej pohyblivej meny nie je všetko, čo musí byť.

Medzitým výhody menovej integrácie dokazuje kríza cien energií v Európe. Zoberme si Slovensko. Áno, musí sa potýkať s podobne vysokou infláciou ako jej susedia, ktorí nie sú v eurách

Výhodou má byť, že znehodnocujúca sa mena môže negatívne šoky kompenzovať posilnením exportu. Ako však ukázal pád britskej libry v roku 2016 po referende o EÚ v Británii, vo svete dlhých a zložitých dodávateľských reťazcov cez hranice by znehodnotenie meny mohlo spôsobiť chudobu vašej populácie zvýšením cien dovozu bez podpory objemov vývozu. .

Medzitým výhody menovej integrácie dokazuje kríza cien energií v Európe. Zoberme si Slovensko. Áno, musí sa popasovať s podobne vysokou infláciou ako jej neeuroví susedia.

Robí to však pri oveľa nižšej úrokovej sadzbe (2,5 percenta v Európskej centrálnej banke) ako v Českej republike a Poľsku, kde sú náklady na pôžičky takmer trikrát vyššie, alebo 13 percent v Maďarsku.

Na veľkosti záleží v globálnej ekonomike, ktorej rytmus je stále určovaný finančným cyklom USA, a iba menová únia ekonomík eurozóny dáva Európskej centrálnej banke určitý stupeň nezávislosti od americkej centrálnej banky.

Po druhé, je teraz ľahké vnímať zraniteľnosť, ktorá sa objavila počas krízy eurozóny, ako typ krízy, ktorá by mohla zasiahnuť kohokoľvek, vrátane ekonomík s nezávislými plávajúcimi menami, a nie ako jedinečnú slabinu eura.

Taliansko zostáva krajinou, kde pesimisti veria, že kombinácia vysokého dlhu a nízkeho rastu by mala nakoniec spôsobiť zánik eura. Minulé leto to však nebolo Taliansko, ale nová populistická vláda v Spojenom kráľovstve, ktorá vážne otriasla trhmi svojou nezodpovednou tvorbou politiky. Nakoniec musela zasiahnuť Bank of England (BoE), aby obmedzila výnosy štátnych dlhopisov.

Hoci ECB môže byť v tomto smere stále testovaná, má tú výhodu, že je nezávislejšia od svojich politických pánov než ktorákoľvek národná centrálna banka.

Bank of England má väčší dôvod obávať sa poplatkov za monetárne financie – ktoré očividne chcela vyvrátiť –, ktoré skomplikovali jej posolstvo, keď sa v strachu trhu na jeseň obrátila z predaja zlatých dlhopisov na ich nákup. Naproti tomu Európska centrálna banka vytvorila v lete minulého roka permanentný nástroj na riešenie podobných udalostí s malou kontroverziou.

Formálne je digitálne euro stále len vo fáze prieskumu. Politicky sa však dostal do bodu, z ktorého niet návratu. Po Chorvátsku sa budúci účastníci menovej únie budú tešiť z toho, že budú mať výhodnú rozvíjajúcu sa digitálnu menu

To všetko nasvedčuje tomu, že euro bude postupom času viac, nie menej atraktívne. Príťažlivosť rôznych mien bude ďalej zmenená tým, ako sa im podarí ďalší veľký skok v centrálnom bankovníctve: zavedenie oficiálnej digitálnej meny.

Doposiaľ prešli celú cestu iba periférne ekonomiky ako Bahamy a Nigéria – hoci Čína je jednoznačne pripravená na svoju schopnosť rozširovať digitálny renminbi, s ktorým experimentuje.

Medzi bohatými ekonomikami sa Európska centrálna banka rýchlo posunula na prvé miesto. Ministri financií sa defenzívne postavili za digitálne euro po tom, ako Facebook v roku 2019 vytvoril súkromný globálny digitálny platobný systém. Ich podporu však teraz posilnili hroziace obchodné príležitosti v ekonomike „programovateľných“ bezpečných peňazí.

Formálne je digitálne euro stále len vo fáze prieskumu. Politicky to však dosiahlo bod, z ktorého niet návratu. Po Chorvátsku sa budúci účastníci menovej únie budú tešiť z toho, že budú mať výhodnú rozvíjajúcu sa digitálnu menu. —Copyright The Financial Times Limited 2023