Ruskému štátu sa prvýkrát od roku 1998 nepodarí vyplatiť kupóny na dlhopisy zahraničným držiteľom dlhopisov.

Predpokladá sa, že držitelia štátnych dlhopisov denominovaných v rubľoch splatných v roku 2024 dostanú platby vo štvrtok výmenou za kupón splatný predchádzajúci deň. Investori v Európe, ktorí vlastnia dlhopis, tvrdia, že ho nedostali ani žiadne upozornenia, že je na ceste.

Národné centrum zúčtovania v Rusku oznámilo, že ministerstvo financií poslalo úrokové platby ako obvykle. V normálnych časoch ich depozitár prevedie na účty majiteľov dlhopisov so splatnou platbou za doručenie nasledujúci deň. Ale kvôli odvetnej reakcii Ruska na západné sankcie peniaze uviazli v nahromadenej finančnej infraštruktúre, čo vytvára podmienky pre prvé potenciálne zlyhanie Ruska za viac ako dve desaťročia.

Zákaz centrálnej banky vkladateľov a registrujúcich sa osôb od platieb zahraničným zákazníkom začiatkom tohto týždňa. Sú súčasťou systému, ktorý spája emitentov a držiteľov dlhu. Centrálna banka vo vyhlásení uviedla, že emitent dlhopisu môže platiť do účtovného systému, ale depozitár má zakázané posielať to zahraničným klientom.

„Očividne to vidia ako ekonomickú vojnu a toto je ich spôsob, ako zasiahnuť cudzincov,“ povedal Paul McNamara, riaditeľ dlhopisového fondu na rozvíjajúcich sa trhoch v Greater Amman Municipality.

Tento krok je súčasťou širokej škály opatrení na kontrolu kapitálu, ktoré boli uzákonené od invázie na Ukrajinu. Opatrenia zahŕňajú zákaz prevodu cudzej meny do zahraničia a zákaz zahraničných investorov predávať aktíva. Investori začínajú odpisovať hodnotu svojich ruských aktív, od správcov fondov s neobchodovateľnými aktívami až po odchod ropného giganta BP Plc zo spoločnosti. Podiel v moskovskom Rosnefti Čo by podľa nej mohlo spôsobiť stratu 25 miliárd dolárov.

Bolo to naposledy, čo Rusko nezaplatilo svojim držiteľom dlhopisov august 1998Keď ceny ropy klesli, nízky výber daní a potácajúce sa reformy prinútili Rusko nesplatiť svoj dlh a devalvovať rubeľ.

Podľa poskytovateľa zúčtovania cenných papierov Clearstream a právnikov pre kapitálové trhy je štandardnou praxou pre dlhopisy 30-dňová doba odkladu po strate platby. Ak ho držitelia dlhopisov nedostanú do konca obdobia, môže dôjsť k zlyhaniu. 6,5% kupón má hodnotu 22 miliárd rubľov, čo je v prepočte 210 miliónov dolárov.

Ak ste držiteľom zahraničného dlhopisu a držíte ruský miestny vládny dlh, môže sa stať, že nebudete môcť veľa urobiť. „Môžete sa pokúsiť presadiť podmienky dlhopisov, ale v praxi pochybujem, že by to bolo ťažké,“ povedal Jamie Durham, partner zameraný na dlhové kapitálové trhy v právnickej firme Allen & Overy.

Aj keby ruské ministerstvo financií technicky vyplatilo kupón, „z pohľadu držiteľov dlhopisov neboli vyplatené,“ povedal Durham.

Rusko bolo v rokoch pred inváziou v najsilnejšej finančnej pozícii. Po tom, čo v roku 1998 zaváhalo, Rusko sa pomaly vracia k budovaniu dobrého mena so zahraničnými investormi. Centrálna banka zaujala vážny postoj pri obmedzovaní inflácie a vďaka prebytku bežného účtu podporeného vysokými cenami ropy naakumulovala 630 miliárd dolárov v medzinárodných rezervách. Ratingové spoločnosti povýšili Rusko na vyhľadávanú kategóriu investičného stupňa, čo naznačuje nízku pravdepodobnosť zlyhania.

Väčšina ruských dlhopisov v miestnej mene je držaná lokálne a títo držitelia dlhopisov môžu stále vyplácať svoje kupóny. Zahraničné vlastníctvo ruského trhu s dlhopismi v miestnej mene bolo vo februári podľa údajov ruskej centrálnej banky menej ako 20 %. Ich držba sa podľa Inštitútu medzinárodných financií ku koncu januára odhadovala na 3 bilióny rubľov. Vo štvrtkovom výmennom kurze je to približne 25 miliárd dolárov.

Pokiaľ ide o širší svet dlhopisov rozvíjajúcich sa trhov, Rusko bolo malým, ale nie menším hráčom. Minulý týždeň predstavoval približne 6 % populárneho dlhopisového indexu rozvíjajúcich sa trhov v miestnej mene JPMorgan Chase & Co.

Západné sankcie boli rýchlym hitom, pričom tri ratingové spoločnosti za posledných päť dní znížili suverénny rating krajiny na nevyžiadanú kategóriu. Agentúry Moody’s a Fitch v stredu znížili rating o šesť stupňov.

Fitch ho znížila na B, čo znamená, že vidí značné riziko zlyhania. Spoločnosť ako dôvod uviedla neistotu ohľadom ochoty ruskej vlády splatiť dlh.

Ratingové spoločnosti posudzujú dlžníka na základe jeho schopnosti a ochoty splácať svoje dlhy. V prípade Ruska, ak sa dostane do zlyhania, bude to spôsobené výberom, nie nedostatkom financií.