Poznámka redakcie: Táto rubrika je súčasťou diskusie Vox o ekonomických dôsledkoch vojny.

Konflikt medzi Ruskom a Ukrajinou vyvolal otrasy v globálnej ekonomike. Ceny komodít vrátane energií prudko vzrástli s rastúcou neistotou ohľadom prerušenia dodávok (Bachmann et al. 2022, Chepeliev et al. 2022). Okrem toho boli na ruské banky, spoločnosti a jednotlivcov uvalené sankcie a obchodné obmedzenia (Berner et al. 2022). Napokon, konflikt spôsobil rozsiahlu utečeneckú krízu, keď zo svojej krajiny utiekli viac ako štyri milióny Ukrajincov (v čase písania tohto článku).¹ To všetko pravdepodobne prispeje k zvýšeniu neistoty v ekonomike, medzi podnikmi, domácnosťami a finančnými trhmi.

V tomto stĺpci poskytujeme včasné dôkazy o vplyve konfliktu na Ukrajine na ekonomickú neistotu pomocou denných agregovaných ukazovateľov, ako aj celopodnikových metrík z panelového prieskumu s rozhodovacími právomocami. Zameriavame sa na výhľadové metriky neistoty, ktoré sú dostupné takmer v reálnom čase. Vojna pravdepodobne zvýšila ekonomickú neistotu v súvislosti s predpokladaným dopytom a infláciou, ako aj vyvolala obavy z narušenia dodávateľského reťazca.

Opatrenia celkovej neistoty

Ukazovatele založené na finančných trhoch a správach/sociálnych médiách môžu poskytnúť informácie o ekonomickej neistote takmer v reálnom čase. Obrázok 1 zobrazuje vývoj štyroch mier ekonomickej neistoty od roku 2019: index neistoty hospodárskej politiky USA (EPU), index EPU Spojeného kráľovstva, index VIX a index ekonomickej neistoty založený na Twitteri.² Všetky štyri opatrenia boli normalizované podľa ich príslušných priemerných hodnôt v roku 2019, aby sa uľahčilo porovnanie.

Hoci je séria hlučná, všetky štyri metriky ukazujú, že neistota sa zvýšila po ruskej invázii na Ukrajinu koncom februára. Indexy Vix a Twitter odvtedy začali klesať, no všetky reťazce nedávno dosiahli najvyššie úrovne od začiatku roka 2021, keď sa po svete šíril variant Delta Covid-19. Súčasná neistota však zostáva pod vrcholom pozorovaným v apríli 2020 o niekoľko rádov.

tvar 1 Denné ukazovatele neistoty, január 2019 – marec 2022

Neistota na úrovni spoločnosti

Ďalším prístupom je hodnotenie vnímania neistoty medzi firmami. So zameraním na Spojené kráľovstvo analyzujeme vývoj neistoty na úrovni spoločnosti pomocou údajov z Panela rozhodovateľov (DMP). Program Data Management Program (DMP) je reprezentatívny mesačný prieskum medzi generálnymi riaditeľmi a finančnými riaditeľmi v celom Spojenom kráľovstve s približne 3 000 odpoveďami každý mesiac. Používa sa na štúdium obchodných trendov v celej krajine a poradenstvo tvorcom politík vrátane účinkov neistoty okolo Brexitu (Bloom a kol. 2018, 2020) a Covid-19 (Altig a kol. 2020, Bunn a kol. 2021). Firmy sa pýtajú na realizované a očakávané hodnoty predaja, prenájmu a cien. Okrem toho sa spoločnosti pýtajú na rozdelenie očakávaných výsledkov. To nám umožňuje vypočítať štandardnú odchýlku očakávaného rastu na nasledujúci rok pre každú spoločnosť. Berieme priemer naprieč firmami, aby sme vytvorili miery „subjektívnej“ neistoty pre predaj, ceny a nábor.

Vojna na Ukrajine vyvolala neistotu ohľadom budúcich predajov a najmä inflácie (obr. 2). Od januára 2022 do marca 2022 sa neistota predaja zvýšila z niečo vyše 120 % svojho priemeru za rok 2019 na takmer 140 %. Neistota týkajúca sa cien však v marci 2022 vzrástla zo 140 % na približne 175 %, čo je najvyššia úroveň od začiatku prieskumu DMP v roku 2016. Zároveň sa mierne zvýšila neistota týkajúca sa zamestnanosti. Ide o odlišný model ako ten, ktorý sme videli počas COVID-19, a poukazuje na to, ako neistota súvisiaca s ukrajinskou vojnou súvisí najmä s infláciou, vzhľadom na súvisiace veľké pohyby cien energií a iných komodít.

Obrázok 2 Metriky na úrovni firmy pre subjektívnu neistotu

Okrem týchto indikátorov osobnej neistoty sa DMP pýta aj na dôležitosť špecifických faktorov (ako je Brexit a Covid-19) pre obchodnú neistotu. V marci 2022 bola položená nová otázka týkajúca sa rusko-ukrajinského konfliktu ako zdroja neistoty. Obrázok 3 zobrazuje výsledky vrátane porovnania relatívnej dôležitosti Brexitu a Covidu v najnovších údajoch. Z troch faktorov bola v marci pre britské podniky najväčším zdrojom neistoty vojna na Ukrajine: 48 % respondentov považovalo vojnu za tretí zdroj neistoty v porovnaní s 30 % v prípade Covidu a 22 % v prípade Brexitu. Je však tiež dôležité uviesť tieto čísla do súvislostí. Neistota COVID-19 aj Brexit majú v posledných mesiacoch klesajúci trend (napriek miernemu zvýšeniu neistoty COVID v dôsledku vlny Omicron) (obrázok 4). Súčasná úroveň neistoty ohľadom konfliktu na Ukrajine je pod vrcholmi neistoty COVID (97 % hlásených ako tri hlavné zdroje v apríli 2020) a neistoty Brexitu (57 % hlásených ako zdroj). z prvých troch vo februári 2019) vidieť v minulosti, podporujúce dôkazy z celkových trendov prezentovaných na obrázkoch 1 a 2.

Obrázok 3 Brexit, COVID-19 a neistota medzi Ruskom a Ukrajinou, marec 2022

Obrázok 4 Brexit, COVID-19 a neistota medzi Ruskom a Ukrajinou

Tieto relatívne úrovne neistoty môžu byť spôsobené heterogénnou povahou šoku medzi Ruskom a Ukrajinou. Napríklad firmy pôsobiace v energeticky náročných odvetviach v súčasnosti vykazujú vysoký stupeň neistoty (obr. 5). Použitie údajov z tabuliek dodávok a použitia pre vstupné a výstupné ONS,³ Zistili sme, že 58 % spoločností pôsobiacich v odvetviach s nadpriemernou energetickou náročnosťou uviedlo konflikt medzi Ruskom a Ukrajinou ako jeden z troch hlavných zdrojov neistoty, v porovnaní s iba 35 % firiem s podpriemernou energetickou náročnosťou. Po druhé, firmy v sektoroch orientovaných na voľnú spotrebu (napr. odevy, dovolenky, alkohol) vykázali vyššiu neistotu (59 % vs. 44 %).⁴ Firmy vo voľnejších odvetviach môžu byť viac znepokojené účinkami tlaku na skutočný príjem, ktorý spôsobí, že sa spotrebitelia viac zamerajú na hlavné výdavky. Podobne je pravdepodobnejšie, že dovozcovia uvádzajú konflikt ako tretí zdroj neistoty ako nedovozcovia (55 % vs. 41 %). Tieto spoločnosti môžu očakávať, že budú viac ovplyvnené napríklad prerušením dodávok. Nakoniec používame firemné údaje z databázy Fame na určenie národnosti riaditeľov v britských spoločnostiach. Asi 1 % všetkých spoločností v Spojenom kráľovstve má aspoň jedného riaditeľa z konfliktnej zóny.⁵ Ak to porovnáme so súborom údajov DMP, vidíme, že 58 % spoločností s riaditeľom z oblasti konfliktu uviedlo konflikt medzi Ruskom a Ukrajinou ako jeden z troch hlavných zdrojov neistoty v porovnaní so 48 % spoločností bez riaditeľa z regiónu. .

Stručne povedané, tieto metriky vystavenia nie sú ani vyčerpávajúce, ani vyčerpávajúce, ale ukazujú, že konflikt ovplyvňuje neistotu pre celý rad britských podnikov a naprieč množstvom rôznych kanálov: spotreba energie, dopyt, obchod a vlastníctvo. V budúcnosti bude dôležité sledovať, ako sa vyvíja obchodné vystavenie sa konfliktom, ako aj vplyvy na očakávané a dosiahnuté výsledky spoločnosti.

Obrázok 5 Percento spoločností, ktoré uvádzajú Rusko/Ukrajinu ako tri hlavné zdroje neistoty

Závery

Vojna na Ukrajine už ovplyvňuje globálnu ekonomiku. Denné miery neistoty sa zvýšili, ale o oveľa menšie percento ako počas pandémie Covid. Zvýšili sa aj miery subjektívnej neistoty odvodené z podnikových prieskumov, najmä vo vzťahu k inflácii. Prvé dôkazy zo Spojeného kráľovstva naznačujú, že 48 % firiem považovalo v marci konflikt za „trojku“ zdroj neistoty, hoci táto úroveň je stále nižšia ako vrcholy neistoty zaznamenané v dôsledku Covid-19 a Brexitu v minulosti. Okrem toho je táto neistota spôsobená viacerými faktormi, vrátane spotreby energie, vystavenia sa dovozu, diskrečných výdavkov a priameho prepojenia manažérov spoločnosti na oblasť konfliktu. Dôsledky tejto neistoty pre podniky zostávajú nejasné, hoci dôsledky dlhotrvajúceho konfliktu budú mať pravdepodobne negatívny vplyv na mnohé ekonomické výsledky.

referencie

Altig, D. E., S Baker, J. M. Barrero, N Bloom, P Bunn, S Chen, S Davis, J Leather, B Meyer, E Mihaylov, P Mizen, N Parker, T Renault, P Smietanka, G Thwaites (2020),“ Ekonomická neistota v dôsledku pandémie Covid-19,” VoxEU.org, 24. júla.

Bachmann, R, D Baqaee, C Bayer, M Kuhn, A Löschel, B Moll, A Peichl, K Pittel a M Schularick (2022), „Čo ak bude Nemecko odrezané od ruskej moci“, VoxEU.org, 25.

Berner, R, S Cecchetti a K Schoenholtz (2022), „Ruské sankcie: Niektoré otázky a odpovede“, VoxEU.org, 21. marca.

Bloom, N, S Chen a P Mizen (2018), „Rastúca neistota týkajúca sa Brexitu znížila investície a zamestnanosť,“ VoxEU.org, 16. novembra.

Bloom, N, P Bunn, S Chen, P Mizen a P Smietanka (2020), „Neistota ohľadom Brexitu sa od všeobecných volieb v Spojenom kráľovstve znížila,“ VoxEU.org, 25. februára.

Bunn, P, D. E. Altig, L Anayi, J. M. Barrero, N Bloom, S Davis, B Meyer, E Mihaylov, P Mizen a G Thwaites (2021), „Covid-19 Uncertain: A Tale of Two Tails“, VoxEU.org , 16. novembra.

Chepeliev, M, T Hertel a D van der Mensbrugghe (2022), „Obmedzenie exportu fosílnych palív v Rusku: krátkodobá bolesť pre dlhodobý extrakt“, VoxEU.org, 9. marca.

poznámky pod čiarou

1 zdroj: https://data2.unhcr.org/en/situations/ukraine

2 Index neistoty hospodárskej politiky USA (EPU) a index UK EPU sú dve metriky založené na novinách, ktoré počítajú počet zobrazení pre kľúčové slová súvisiace s (i) ekonomikou, (ii) politikou a (iii) témami neistoty. v novinách veľkých krajín. Index VIX je mierou očakávanej 30-dňovej volatility na americkom akciovom trhu na základe cien opcií. Napokon, index ekonomickej neistoty založený na Twitteri je založený na počte tweetov, v ktorých sa spomínajú kľúčové slová „ekonomika“ aj „neistota“. zdroje: http://policyuncertainty.com/ A https://www.cboe.com/tradable_products/vix/vix_historical_data/

3 zdroj: https://www.ons.gov.uk/economy/nationalaccounts/supplyandusetables/datasets/inputoutputsupplyandusetables

4 Rozdiel medzi diskrečnými a nediskrečnými odvetviami je založený na práci vykonanej Austrálskym štatistickým úradom, ktorý poskytuje klasifikáciu na oddelenie tovarov/služieb v koši inflácie CPI na tovary/služby, ktoré sú diskrečné (tj základné ) a nediskrečného (tj voliteľného) charakteru. Klasifikácia je prístupná tu. Rovnaká klasifikácia bola použitá predtým Národný štatistický úrad v UK.

5 „Konfliktná oblasť“ je definovaná ako Rusko, Ukrajina, Bielorusko, ako aj Poľsko, Maďarsko, Slovensko, Moldavsko a Rumunsko. Existuje približne 164 000 britských spoločností s aspoň jedným riaditeľom z konfliktnej zóny. Asi 1 % vzorky, ktorá odpovedala na túto otázku, malo manažéra z konfliktnej zóny, čo je totožné so štatistikou pre britský korporátny svet.